“中国版垃圾债”开始集中到期风险已高企
垃圾债券也称高收益债，是指主要由信用等级较低或盈利记录较差的公司发行的债券。由于信用等级差，发行利率高，此类债券具有风险较高同时收益也高的特征。
被称为“中国版垃圾债”的中小企业私募债业务推出以来已有近2年，在首批完成发行承销的私募债将迎来付息或到期兑付高峰之际，其风险也如影随形。
中小企业私募债是中国中小微企业在大陆市场以非公开方式发行的，发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，期限在1年（含）以上，对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求，完全市场化的公司债券。
在成熟的资本市场，中小企业私募债的投资者多为高风险偏好者，因为发行主体中小企业的经营状况起伏不定，易于出现违约甚至企业倒闭。美国中小企业私募债的平均违约率为2％至5％，但在经济衰退期，平均违约率曾高达16％。
基于风险高企的情况，为解除投资者后顾之忧，通过担保方式增信成为大陆中小企业私募债降低信用风险的最佳选择。据Wind资讯统计显示，目前上市交易的411只中小企业私募债中，263只设立了担保条款，占比高达63.99％。
自2012年6月首单中小企业私募债–12苏镀膜成功发行以来，随后半年，中小企业私募债迎来一轮发行高峰。截至2012年年底，新发行的中小企业私募债数量多达92只，相当于目前已上市总量的1/4。
由于私募债的发行期限大多为2年或附加“2+1”条款，即指投资者在债券发行满两年后，拥有行使回售条款的权利，要求发债企业偿付本金，因此今年下半年，中小企业私募债的发债企业极有可能遭遇债券投资者的密集赎回。
即便滚动融资进展顺利，发债企业的融资成本也将大幅提升。2012年，中小企业私募债的票面利率通常在8％至10％，但今年以来，票面利率已提高至10％至12％，提高了整整两个百分点。在高收益的诱惑下，银行等机构投资者是中小企业私募债的主要持有者，中小企业私募债的违约风险已给债券市场投资者敲响了警钟。
刚性兑付已被打破违约或将陆续而至
3月4日，上海超日太阳能科技股份有限公司发布公告称，公司2012年发行的“11超日债”第二期利息8980万元，将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付，仅能够按期支付400万元。这让“中国式”刚性兑付的最核心领域“公募债务零违约”在3月4日这一天彻底成为历史。
3月底，传出由徐州中森通浩新型板材有限公司2013年发行的私募债–13中森债将违约的消息，这也是近期继“超日风波”后出现的第二起利息违约事件。
4月1日，13中森债被证实未能按期支付利息，该债券原定于今年3月28日首次付息，票面利率10％。这意味着，继11超日债打破公募债券市场“刚性兑付”神话后，13中森债或将成为首只出现违约的中小企业私募债。
今年3月7日，12华特斯的发债企业浙江华特斯聚合物科技有限公司宣告破产重组。当中小企业无力偿债时，破产重组成唯一出路，此前在债券市场“刚性兑付”的惯性思维下，看似完善的风控措施掩盖了中国中小企业私募债的高风险。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，在成熟的资本市场，中小企业私募债的投资者多为高风险偏好者，因为发行主体中小企业的经营状况起伏不定，易于出现违约甚至企业倒闭。
在中国经济大环境下行的情况下，陆续或将会有各行业的企业违约，高额的信托产品、理财产品和债券，以及密集到期的地方政府债务，都成为风险的引爆点，每一个危机的爆发都会对脆弱的金融系统产生重大的冲击。
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大纪元记者任义报导
责任编辑：刘晓真
